【研究报告内容摘要】
国际方面,尽管 markit 制造业景气指数出现明显回落,但是良好的就业数据以及消费信心令美联储对经济前瞻更为乐观,不仅依旧认为目前的货币政策是合适的,而且表示将逐步退出回购操作,然而相较于美联储对新冠肺炎疫情的处乱不惊,市场则认为美联储 6月份再度降息的概率极大。欧元区方面,在德国收缩力度缓和的利好推动下,区内制造业 pmi 指数进一步回升,但新冠疫情在意大利的爆发以及由此引发的市场担忧将为本就坎坷的欧洲经济复苏之路增添更多不确定性,于是货币宽松的基调不会改变,而财政刺激的推动则值得期待。
国内方面,二月份本就是宏观数据的匮乏期,叠加疫情冲击令数据的参考性大幅下降,针对复工复产的数据跟踪显然是目前市场关注的重点。疫情对经济的冲击主要体现在供需两个方面,就生产端而言,发电量不足直接表明了开工率的不足,截至 2月 25日,6大发电集团日均耗煤量合计 41.6万吨,仅为农历同期的 60.9%;其次,高德地图数据显示,前十大城市的道路拥堵延时均值处于 3.9%的水位,这同样表明企业复工复产原未达到正常水平;最后,春运数据同样表明疫情防控影响了劳工返程进度。
在需求端方面,周度数据显示,春节后疫情导致房地产成交近乎跌入冰点,尽管一月份乘用车销量下跌源自春节因素,但二月份其销量仍将继续保持低位。
面对疫情冲击,经过第一阶段以“隔离”为核心的疫情防控,随着疫情蔓延得到有效控制后,推动有序复工复产以呵护经济增长,维稳就业的重要性逐步提升。无论是回顾疫情爆发以来政治局会议精神,还是国常会的具体部署,工作重点从疫情防控到强调对冲疫情对经济的危害这一脉路十分清晰。展望下一阶段的政策措施,相较于进一步助推无风险利率下行,通过重点呵护以切实解决小微企业“融资难、融资贵”,进而压缩信用利差仍是货币调控的主基调,此次《货币政策执行报告》中对于金融反哺实体的倡导或将成为下一阶段政策引导的重点方向;就财政政策而言,一方面将通过主动加杠杆等方式对冲需求的短期下行,为经济注入活力;另一方面则是通过减税降费重新调整政企的利益分配,提升企业扩大再生产动力。更为重要的是,必须持续推进改革开放,打破行业垄断,释放制度红利,优化供给、创造需求,刺激企业投资意愿的同时,将人民对美好生活的需要转换成对新产品、新服务的有效需求风险提示:国外经济下行超预期,疫情发展超预期

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